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大公国际:转型债券监管规则明确,碳密集行业内企业融资渠道进一步拓展

此次在两个市场上同时推出转型相关债券的指导性文件以及转型相关债券的成功落地,标志着中国债券市场在转型金融领域已向前迈了一大步。

2022年6月2日,上海证券交易所发布了《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券(2022年修订)》(以下简称《特定品种公司债券指引》,其中新增低碳转型公司债券的规则安排,明确了低碳转型公司债券和低碳转型挂钩公司债券的债券定义、募集资金用途以及具体信息披露要求等。2022年6月6日,中国银行间市场交易商协会发布《关于开展转型债券相关创新试点的通知》,拟在银行间市场推出转型债券,并就转型债券的定义、募集资金用途及相关信息披露要求做了明确的规定。实际上,2022年5月24日,宝钢股份已在上海证券交易所成功发行全国首单低碳转型绿色公司债券,此次在两个市场上同时推出转型相关债券的指导性文件以及转型相关债券的成功落地,标志着中国债券市场在转型金融领域已向前迈了一大步。

转型金融作为可持续金融的重要组成部分,对于实现“碳达峰,碳中和”目标至关重要。经过多年的发展,我国在绿色金融领域已经获得了长足的发展,包括已建立了统一的绿色金融相关标准,针对符合标准的绿色项目的绿色信贷及绿色债券规模也已达到较高水平。近年来全世界在绿色金融基础上进一步探索可持续金融,相比绿色金融,可持续金融支持的项目和主体范围更广,既包括“已绿”的项目,也包括正在积极“转绿”的主体、项目以及经济活动,这样就可以将原本被排除在绿色金融之外的项目及主体纳入进来,为其“转绿”提供足够的资金支持,这对于实现绿色、具有韧性和包容性的全球经济复苏至关重要。在去年10月以及今年2月二十国会议(G20)领导人峰会及财长和央行行长会议上,均将积极推进《G20可持续金融路线图》,建立转型金融框架、发展转型金融支持有序绿色转型作为重要议题,包括中国、欧盟、英国、日本、加拿大、新加坡、南非等在内的许多国家和地区也将明确转型金融政策框架作为未来一段时间可持续金融发展的重要任务。在6月6日金砖国家财长与央行行长会议上,再次重申了转型金融在支持有序、公正及可负担转型、降低温室气体排放、提高经济的气候韧性方面发挥重要作用。未来一段时间内,碳密集行业的整体“转绿”、“减碳”,将成为中国“碳达峰、碳中和”目标实现的重要抓手。

两份政策文件为转型相关债券提供了清晰、完整、明确的要求和指引,这将为碳密集行业内企业转型债券的发行提供坚实的制度基础。在上交所和交易商协会的两份政策文件中,对转型相关债券的定义、转型活动、募集资金用途、信息披露以及激励措施予以清晰的界定。从定义上来看,转型相关债券是指募集资金专项用于低碳转型领域的债券或债券条款与低碳转型目标相挂钩的债券。其中,低碳转型领域主要针对的碳密集行业,交易商协会将行业具体到电力、建材、钢铁、有色、石化、化工、造纸、民航等八个行业。

与绿色金融主要以项目为界定标的有所区别的是,转型相关债券中转型活动的界定标的进一步扩充至项目、主体以及经济活动,即具体项目满足要求;主体已制定了清晰的转型计划和目标;经济活动隶属于政策文件要求范围内,都可以选择合适的转型相关债券进行融资。界定标的的大幅扩充可以将更多发行人纳入到转型债券的支持范畴内,为其转型提供相应的资金支持。在信息披露方面,两个政策文件均从发行阶段和存续阶段需要披露的募集资金使用情况以及转型活动完成情况出发来进行信息披露要求。在第三方评估认证方面,两个政策文件均鼓励或者建议聘请评估认证机构出具相关报告,特别是针对低碳转型挂钩公司债券,要求在存续期内发行人应当聘请独立第三方来出具评估意见,直至债券挂钩条款执行完毕。除此之外,上交所还进一步提出发行人可以使用募集资金置换债券发行前至多1年内公司在低碳转型领域相关的自有资金支出等激励措施;交易商协会则提出鼓励发行中长期债券,并支持民营企业等各类企业发行转型债券,督促企业沿着清晰的路径低碳转型,这些激励措施在鼓励发行人选择转型债券,并按照既定路径实现低碳转型的同时,也向市场释放了明确的指引信号。

伴随发行主体行业的大幅扩大,转型相关债券有望快速扩容,预计已建立明确减碳时间表的企业将更受投资者青睐,初期发债企业仍将以高评级企业为主。转型债券的主要受益行业为碳密集行业,包括交易商协会明确纳入试点的钢铁、电力等八大行业,相比可持续发展挂钩债券所涉行业进一步扩大。同时,因钢铁、电力、化工等行业自身发债企业的个数较多且发债企业质量较好,这就使得纳入转型相关债券支持范畴的发行人数量进一步扩大,并更容易获得投资者的青睐,这些均将有助于转型相关债券的快速扩容。2022年5月中国宝武旗下宝钢股份在上海证券交易所成功发行了全国首单低碳转型绿色公司债券,从募集说明书以及发行情况来看:宝钢股份此次发行的3年期低碳转型公司债券发行利率为2.68%,相比其去年9月份发行的3年期可持续挂钩债券发行利率2.99%有所降低(当然这与不同时间段市场利率有较大关系);本次募集资金100%用于绿色项目建设,高于上交所70%的要求;募投项目符合相关绿色目录要求;在募集说明书的募集资金使用情况中,对项目低碳转型属性以及碳减排情况进行重点披露。此外,根据募集说明书,无论是集团还是发行人本身都提出了明确、详实的碳减排目标和时间表,且本次募投项目是发行人实行集团低碳转型规划的重要一步。预计未来一段时间,碳密集行业中将有更多企业选择转型债券来满足其资金需要,特别是前期已经成功发行可持续挂钩债券的企业,也有更多的债券种类可以选择,转型债券将以试点形式逐步铺开,具有明确碳排放时间表并拥有低碳相关产品或技术的高评级企业或者之前曾发过可持续挂钩债券的企业将可能被纳入到首批试点范围内。

作为“碳达峰、碳中和”背景下可持续金融领域创新型融资工具,转型债券将为碳密集行业企业增加新的融资渠道,使那些之前难以通过绿色债券发行筹集资金的企业有机会通过债券市场来筹集资金,满足其“转绿”过程中资金需求。与此同时,转型债券等创新性债券产品也将丰富我国债券市场的投资产品类型。上交所和交易商协会此次几乎同时公布转型相关债券的标准,且在信息披露等环节要求基本趋同,也代表着未来债券市场将继续坚持“一套规则制度,一个债券市场”的原则,统筹两个市场,并逐渐统一规则制度。此次转型相关债券在募集资金使用领域、信息披露等方面规则的明确标志着我国在转型金融框架和政策标准制定上又向前迈了重要一步,预计未来将有更多具体的规则随之落地,包括转型债券或项目支持目录等将可能出台,同时相关的激励措施也将逐步落地。当然碳密集行业的转型并不能一蹴而就,需要考虑各个行业的实际情况,兼顾我国各领域上的安全,同时转型相关债券也是只转型金融的一个重要工具,仍需要其他转型金融工具上的不断创新和相互配合,这样才能确保中国“碳达峰,碳中和”目标的顺利实现。

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